| 太平洋證券近日發(fā)布化工&新材料|2025年度策略報(bào)告：行業(yè)持續(xù)改善，繼續(xù)看好“泛科技”新材料。
以下為研究報(bào)告摘要：
2024年行業(yè)回顧：化工行業(yè)表現(xiàn)整體偏弱，明顯落后于市場
截至2024年12月8日，上證指數(shù)年內(nèi)漲幅+14.43%，滬深300指數(shù)漲幅+15.80%，深證成指漲幅+13.3%；中信基礎(chǔ)化工指數(shù)漲幅為+3.38%，顯著弱于市場；中信石油石化指數(shù)漲幅+10.24%，表現(xiàn)相對較好，但均跑輸市場主要指數(shù)。整體而言，化工行業(yè)的表現(xiàn)明顯滯后于市場，特別是9月底以來漲幅顯著低于其他行業(yè)。
截至2024年12月8日，中信一級(jí)行業(yè)26個(gè)上漲，僅4個(gè)下跌。石油石化年初至今漲幅+10.24%，基礎(chǔ)化工+3.38%。化工行業(yè)39個(gè)中信三級(jí)子行業(yè)中，26個(gè)上漲，13個(gè)下跌(去年同期9個(gè)上漲，30個(gè)下跌)。其中漲幅居前的為磷肥及磷化工(+48.31%)、粘膠(+42.63%)、民爆用品(+29.25%)，跌幅居前的為碳纖維(-38.71%)、膜材料(-20.39%)、涂料油墨顏料(-13.22%)。
2024年，資源品受到廣泛關(guān)注，磷礦石價(jià)格維持較好景氣度；國內(nèi)積極財(cái)政政策刺激，疊加行業(yè)整合預(yù)期，民爆行業(yè)走強(qiáng)，這與我們的觀點(diǎn)一致，展望2025年，我們繼續(xù)看好這兩個(gè)細(xì)分方向；受海外半導(dǎo)體政策影響，疊加國產(chǎn)替代需求，電子化學(xué)品板塊表現(xiàn)活躍。
2023年以來，國內(nèi)風(fēng)電需求偏弱，碳纖維行業(yè)累庫，產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑；新能源及消費(fèi)電子板塊需求下滑，疊加過去幾年膜材料行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，導(dǎo)致供需格局較差；新能源車行業(yè)走弱，鋰電化學(xué)品承壓；相應(yīng)細(xì)分方向依然處于磨底階段。
截至2024年12月8日，WTI、布倫特原油期貨年內(nèi)均價(jià)分別為76.10、80.11美元/桶，較2023年同期的78.05、82.42美元/桶小幅下滑，符合我們的預(yù)期。天然氣價(jià)格年初大幅波動(dòng)后已經(jīng)開始企穩(wěn)，煤炭價(jià)格也在震蕩回歸。中國化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)年初觸底反彈，但下半年再次震蕩回落，需求依然偏弱，目前CCPI指數(shù)已低于過去12年均值。
展望2025年，國際能源署(IEA)預(yù)估全球石油市場2025年將面臨百萬桶/日的供應(yīng)過剩。我們認(rèn)為OPEC+的減產(chǎn)框架大概率逐步退出，供給側(cè)將迎來增量，地緣影響的邊際效應(yīng)可能逐漸鈍化，預(yù)計(jì)油價(jià)或維持震蕩，價(jià)格中樞較2024年繼續(xù)小幅回落并開始企穩(wěn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：一、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；二、新增產(chǎn)能投放進(jìn)度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；三、原材料市場波動(dòng)劇烈的風(fēng)險(xiǎn)；四、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
(來源：太平洋王亮,王海濤）
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